7. CJ제일제당은 영업을 잘 하고 있을까?

 
앞에서 본 바와 같이 CJ제일제당은 순차입금이 7.8조원으로, 현재 보유한 돈보다 갚아야 할 돈이 많습니다.
그럼 회사는 향후 영업활동으로 번 돈으로 차입금을 갚을 수 있을까요?

회사가 돈을 잘 벌고 있는지 측정하는 대표적인 지표로 ROA, ROE, ROIC가 있습니다.
ROIC는 다소 생소할 수 있으나 ROA, ROE는 많이 들어보셨을 것입니다.

간단히 말해 ROA와 ROE는 수익(Return)을 자산(Asset), 자본(Equity)으로 나눈 지표입니다.
자산대비 수익이 얼마나 내는지, 자본대비 수익을 얼마나 내는지를 측정함으로써 회사의 수익성을 측정하는 것입니다.
예를 들어 같은 100억을 버는 회사라도 1000억을 투자해서 버느냐 2000억을 투자해서 버는냐에 따라 회사의 역량에 차이가 있음을 알 수 있습니다.

그럼 ROIC는 무엇을까요? 수익(Return)을 투하자본(Invested Captal)으로 나눈 개념으로 투하자본은 쉽게 순영업자산(영업자산-비영업자산)으로 이해하시면 쉬울 것입니다.
즉 영업부채를 제외한 순영업자산 대비 수익을 얼마나 버느냐를 측정하는 것으로 회사가 투자활동말고 순수 영업활동으로 얼마나 벌고 있는지 측정하는 지표입니다.
회사가 본업을 잘 하고 있는지 확인하기 위해서는 ROIC가 좀 더 적합할 것 같습니다.

각각의 계산산식은 다음과 같습니다.

ROA (Return on Asset, 총자산이익률) = 영업이익(또는 순이익)/평균총자산(부채+자본)
ROE (Return on Equity, 총자본이익률) = 영업이익(또는 순이익)/자본
ROIC (Return on Invested Capital, 투하자본수익률) = 세후영업이익/영업투하자본(영업자산-비이자발생부채)

그럼 CJ제일제당의 각각의 상기지표를 산출해 보겠습니다.

ROA = 당기순이익* 0.19조원/[(19년 자산 26.3조원+18년 자산 19.5조원)/2] = 0.008
ROE = 지배주주순이익* 0.15조원/[(19년 지배주주지분 4.8조원+18년 지배주주지분 4.1조원)/2] =0.034
ROIC = 세후영업이익 0.89조원(1-20*%)/영업투하자본*(17.3조원) =0.041

* 박동흠 회계사는 영업이익은 이자비용을 차감하기 전의 실적으로 부채와 자본으로 조달한 사업자금으로 만들어낸 이익으로 분자에 순이익보다 주주 몫(자본) +채권자 몫(부채)으로 벌어들인 영업이익을 쓰는 게 타당하다고 이야기합니다. 그러나 Fnguide 산출 기준이 당기순이익이라 비교하기 쉽게 해당기준으로 산출하였습니다.
* 법인세율 20% 가정
* 영업투하자본은 영업자산에서 비이자부채를 차감한 것입니다. 계산의 용이성을 위해 전체자산에서 비영업자산을 제외한 것을 영업자산, 전체 부채에서 금융부채를 제외한 것을 비이자발생부채라고 가정하였습니다.
(19년 자산 26.3조원 - 비영업자산 4.3) - (19년 부채 16.8조원 - 금융부채 12.1조원) = 17.3조원

이쯤 읽으셨으면 아마 두가지 생각이 드실 것 같습니다. 이걸 매번 이렇게 계산해야 하나? 그리고 이 숫자가 어떻다는 거지?

1) 매번 수기로 계산해야 하나? 아닙니다. 상기의 지표는 회사를 분석함에 있어서 대표적인 지표로 왠만한 종목분석 사이트에서는 수치를 제공하고 있습니다.
아래의 화면은 fnguide의 화면입니다. 재무비율 탭에 가서 수익성 지표 부분을 보면 위의 3가지 지표 수치가 나와 있는 것을 확인하실 수 있습니다.
숫자가 차이가 나는 것은 단수 및 영업투하자본 구하는 산식을 제가 좀 더 단순화해서 계산했기 때문입니다.

 

2) 그래서 어쩐단 말인가? 우선은 기본적으로 타회사간 비교시 활용할 수 있을 것 같습니다. 아래는 삼성전자의 19년 ROA, ROE, ROIC입니다. 물론 다른 업종을 영위하고 있는 회사이지만 참고로 비교해보면
CJ제일제당 대비 수치가 높은 것을 알 수 있습니다. 이는 즉 삼성전자가 투하되는 자산/자본/영업자산 대비 CJ제일제당 보다 수익을 더 많이 벌고 있다는 뜻입니다.
그럼 CJ제일제당이 삼성전자보다 안 좋은 회사일까요? 그렇게 단순하게 보기는 어려울 것 같습니다. 일단 업종이 다르고 회사의 성장단계 등 다양한 관점에서 회사를 고려할 필요가 있습니다.

일단 기본적으로 CJ제일제당은 자산대비 수익성은 저조하지만, 투자 자본 및 영업자산 대비 3% 정도의 수익성을 보이고 있습니다. 즉 영업활동을 통해 수익을 창출하고 있다고 보실 수 있습니다.
그럼 수익을 어느정도 창출하고 있는지? 영업을 얼마나 잘 하고 있는지는 다음 글에서 계속 이어가보도록 하겠습니다.